上周宏觀利好率先出動：劉鶴副總理表示慎重出臺收縮性政策，金融委的積極表態(tài)也釋放出更加強烈的“穩(wěn)增長，穩(wěn)市場，穩(wěn)預(yù)期”的信號。A股市場已有明顯的積極反應(yīng)：在上周（3月14日～3月18日）出現(xiàn)急跌后反彈。雖然央行并未降息，但我們認為央行將降息工具作為保留選項，作為對未來經(jīng)濟壓力進一步加大時的對沖政策。鑒于信貸需求仍弱，俄烏沖突引發(fā)國際局勢動蕩，疫情擾動經(jīng)濟，貨幣政策在3、4月仍處于放松窗口期，降準降息概率依然較大。市場已有“本周降準或降息”的傳言，可見政策再寬松的預(yù)期再次增強。

但市場風險猶存：目前土地拍賣和溢價率仍然低迷，而這些指標是新開工的先行指標，未來新開工情況和用鋼需求如何，我們?nèi)孕柚斏骺创７康禺a(chǎn)開發(fā)資金來源（國內(nèi)貸款，主要指銀行貸款）創(chuàng)2014年以來同期新低，甚至低于2020年疫情剛爆發(fā)時的水平。這些表明，未來房地產(chǎn)行業(yè)的下行趨勢尚未逆轉(zhuǎn)。

周四，美聯(lián)儲加息25個基點。本次美聯(lián)儲加息動作前所未有的果斷迅速，僅用時兩個月。美聯(lián)儲表態(tài)鷹派論調(diào)甚囂塵上：需要謹慎看待下半年全球大宗商品的需求以及全球流動性收縮對大宗商品價格的影響。

政策再寬松的預(yù)期雖強，但還需對后續(xù)寬松的實際落地力度應(yīng)保持冷靜。1.調(diào)研反饋持續(xù)表明，目前房地產(chǎn)的資金問題從根本上沒有改變，或者說改善得非常不明顯。基建同樣受資金問題困擾。2.近期全國各地疫情散點式爆發(fā)，已經(jīng)有部分地區(qū)出現(xiàn)下游工地施工暫停等情況，如長春、吉林、深圳、東莞、泉州、杭州等。所涉及區(qū)域涵蓋長三角、珠三角以及東北、西北等大中型城市。顯然，在當?shù)匾咔槲吹玫接行Э刂浦?，下游需求釋放將持續(xù)受到影響。

未來一到兩周， 市場或?qū)㈥P(guān)注轉(zhuǎn)向無縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)力度。如果未有新的嚴格限產(chǎn)措施出臺，鐵水產(chǎn)量上升將非常迅速。上周全國247家無縫厚壁鋼管廠家鐵水日均產(chǎn)量220.7萬噸，環(huán)比增加5.64萬噸。兩會和殘奧會限產(chǎn)解除后，產(chǎn)量達到年內(nèi)新高。除河北采暖季延長至3月31日外，其余地區(qū)均已解除限產(chǎn)要求，預(yù)計本周全國鐵水產(chǎn)量將恢復(fù)至226萬噸附近。從理論來看，至4月初限產(chǎn)完全放開后，鐵水產(chǎn)量與當前相比有32.6萬噸的增產(chǎn)空間；從生產(chǎn)計劃來看，預(yù)計鐵水產(chǎn)量恢復(fù)至233萬噸附近。

但同時也需考慮當前無縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)利潤微薄，無縫厚壁鋼管廠家提產(chǎn)的積極性不高對復(fù)產(chǎn)節(jié)奏的制約。目前無縫厚壁鋼管廠家利潤僅在平均200元上下，個別無縫厚壁鋼管廠家已出現(xiàn)虧損情況。近期無縫厚壁鋼管廠家集中性的復(fù)產(chǎn)對下游需求考驗較大，如需求漲幅未能超過供應(yīng)，短期內(nèi)鋼價承壓將造成河北無縫厚壁鋼管廠家后期復(fù)產(chǎn)計劃推遲，甚至當前無縫厚壁鋼管廠家也會出現(xiàn)減產(chǎn)情況。

細看螺紋鋼，到3月中下旬，長流程復(fù)產(chǎn)預(yù)期將兌現(xiàn)，帶動產(chǎn)量繼續(xù)回升。調(diào)研顯示，前期受限產(chǎn)及季節(jié)性因素影響較大的北方區(qū)域，如華北、西北等地將陸續(xù)迎來復(fù)產(chǎn)。此外，部分華中地區(qū)無縫厚壁鋼管廠家，如河南北部，也將由此迎來復(fù)產(chǎn)。預(yù)計本周螺紋鋼產(chǎn)量增6萬噸，主要增量來自長流程無縫厚壁鋼管廠家。電爐方面，上周電爐即期平均利潤較上周下降了近160元/噸，部分地區(qū)僅谷電時段生產(chǎn)仍有利可圖，疊加電爐廠廢鋼庫存偏低，上周短流程螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降約0.5萬噸。近期下游需求回暖節(jié)奏遲緩，無縫厚壁鋼管廠家生產(chǎn)積極性不高，短期內(nèi)產(chǎn)量難有大幅提升空間。

除前文提到的資金與疫情外，近期陰雨天氣亦將影響下游需求釋放。預(yù)計短期內(nèi)，中東部地區(qū)天氣將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，南方地區(qū)將被較強降雨和強對流天氣籠罩，京津冀等地再迎降雪；同時，華北、東北地區(qū)、黃淮等地氣溫出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，將由前期的偏高轉(zhuǎn)為偏低。此次南方降溫的幅度不輸北方，“倒春寒”大概率成為現(xiàn)實。

宏觀政策利好短期內(nèi)或難以對沖上述諸多負面影響因素，成本支撐下預(yù)計近期現(xiàn)貨價格窄幅震蕩，或存下調(diào)的可能。

上周熱卷價格先跌后漲，截至3月18號，上海Q235B：4.75*1500*C.熱卷價格為5080元/噸。殘奧會、兩會結(jié)束，熱卷將迎來全面復(fù)產(chǎn)，預(yù)計本周增加16萬噸/周至322萬噸。從歷年數(shù)據(jù)來看目前熱卷產(chǎn)量與同期相比處于低位，再加上即使存在全面復(fù)產(chǎn)的可能性，增加的產(chǎn)量也不可能馬上流入市場，市場可流通資源偏緊，對熱卷價格有所支撐。

熱卷國內(nèi)消費繼續(xù)維持正常水平，熱卷出口利潤優(yōu)于內(nèi)貿(mào)，在政策還未出臺限制的情況下，熱卷出口有所回升。據(jù)周度數(shù)據(jù)顯示，熱卷總庫存連續(xù)四周去庫，但降庫幅度大幅下降，由上周的4%降至上周的0.1%，但總庫存絕對值仍處于四年同期低位。綜上，熱卷逐漸呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊，需求有所上升的情況，熱卷價格將震蕩偏強運行。

無縫厚壁鋼管廠家集中性復(fù)產(chǎn)推高礦價，上周港口鐵礦石現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)“V”型走勢，截止周五青島港PB粉955元/噸，較上周下跌23元/噸。周初受國內(nèi)疫情爆發(fā)及國外對于俄烏沖突緩和影響，鐵礦石價格從978元高位下跌8.8%；下半周隨著金融委發(fā)聲穩(wěn)定市場信心和預(yù)期，市場重回上漲趨勢。

市場預(yù)期疫情影響將在月底陸續(xù)消退，同時央行降準降息預(yù)期強烈，市場看漲情緒較強；疊加采暖季限產(chǎn)結(jié)束，北方無縫厚壁鋼管廠家集中性復(fù)產(chǎn)將支撐礦價繼續(xù)上漲。但目前無縫厚壁鋼管廠家利潤較低，礦價上漲空間受鋼價限制。

鐵水復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，雙焦供需基本面仍強。復(fù)產(chǎn)疊加疫情影響，焦炭補庫需求或再度回升。隨著北方采暖季限產(chǎn)陸續(xù)退出，河北、山西、山東等地區(qū)高爐及焦爐將陸續(xù)提升產(chǎn)能利用率，焦炭供需格局延續(xù)雙增態(tài)勢。此外，焦企多有盈利，生產(chǎn)積極性較高。需留意的是疫情對物流的影響，汽運多受阻，山西區(qū)域焦企發(fā)貨多轉(zhuǎn)火運。目前各地疫情存在擴散趨勢，無縫厚壁鋼管廠家在積極復(fù)產(chǎn)的同時仍需備足原料用于生產(chǎn)，而當下無縫厚壁鋼管廠家焦炭庫存可用天數(shù)平均不足15天，并不算高，若維持當前的采購力度，無縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)至鐵水產(chǎn)量日均225萬噸，則焦炭可用天數(shù)僅13.76天，從這一點看，若無縫厚壁鋼管廠家復(fù)產(chǎn)力度較大，焦炭的補庫需求仍有再度爆發(fā)的可能以化解，加之原料成本繼續(xù)高位支持焦炭偏強運行，短期市場仍有提漲預(yù)期。

焦煤供應(yīng)偏緊局面短期仍無法改變。海外煤價格雖然漲勢漸弱，但國內(nèi)外價差仍然較大，貿(mào)易商觀望為主，等待價格回落至合理區(qū)間。預(yù)期進口海運煤短期難有明顯增量。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸近日通關(guān)突破200車。據(jù)部分貿(mào)易商反饋未來1-2月內(nèi)，通關(guān)量有望提升至300-500車左右，蒙煤供應(yīng)或?qū)⒃俣瘸蔀檫M口煤供應(yīng)中堅力量，但短期內(nèi)可售資源依舊較少。整體看，國內(nèi)供應(yīng)增量空間有限，進口煤除蒙煤外，其他國家進口量難有提升，本周焦鋼仍將繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，焦煤供應(yīng)延續(xù)偏緊態(tài)勢。貿(mào)易商恐高情緒下預(yù)計焦煤暫時進入維穩(wěn)階段。

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