2022年上半年，強(qiáng)預(yù)期引領(lǐng)鋼市，但遇疫情及現(xiàn)實(shí)需求弱勢，鋼價(jià)先揚(yáng)后抑，供需矛盾逐漸激化，6月出現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈利潤收縮至虧損加劇。焊鍍管廠商供給端靈活應(yīng)對供強(qiáng)需弱局面，但難逃鋼價(jià)調(diào)整速度較快。下半年原料供需寬松趨勢，無縫鋼管廠家虧損周期超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)矛盾有望緩解；需求依托項(xiàng)目密集落地及需求回補(bǔ)，預(yù)計(jì)下半年厚壁鋼管價(jià)格逐步筑底后階段性反彈，同時(shí)，利潤也將有所修復(fù)。

一、供需同降 庫存累積

上半年全國粗鋼產(chǎn)量4.36萬噸，同比減少3066萬噸，降幅6.58%；上半年粗鋼消費(fèi)量4.00萬噸，同比減少4732萬噸，降幅10.59%；截至7月8日，全國厚壁鋼管庫存1364.7萬噸，同比去年同期累庫39.4萬噸，增幅2.89%；同時(shí)，唐山地區(qū)鋼坯庫存96.4萬噸，同比累庫62.8萬噸，增幅65.15%。上半年日均鐵水產(chǎn)量240萬噸左右，假設(shè)全年產(chǎn)量平控，下半年鐵水產(chǎn)量回落預(yù)期后置，且下降空間有限。

1、2022年1-5月我國焊接無縫鋼管產(chǎn)量同比下降5.52%

  據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2022年1-5月，我國焊接無縫鋼管產(chǎn)量2204.2萬噸，較上年同期下降5.52%，較2020年同期增長5.79%；其中5月環(huán)比增長0.6%。（詳見圖1)。

圖1 2019-2022年國內(nèi)焊接無縫鋼管產(chǎn)量示意圖

 焊鍍管廠產(chǎn)能走勢與往年趨同，但更具靈活性。1月中旬左右冬奧會管控供應(yīng)端消息發(fā)散，停產(chǎn)停工晚于往年，南方部分管廠產(chǎn)線在28日-29日左右停工。焊管尤其是鍍鋅管春節(jié)后產(chǎn)量恢復(fù)慢于往年，2月中旬生產(chǎn)管控有所放松。進(jìn)入3月，河北多地連續(xù)兩次封控，長達(dá)51天，管廠向外發(fā)運(yùn)運(yùn)力較低，焊鍍管生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能利用率最高下降了32.55個(gè)百分點(diǎn)。其他時(shí)間管廠整體開工率基本靈活把控在75%左右，上半年在統(tǒng)計(jì)管廠平均產(chǎn)能利用率69.97%，較去年下降5.87個(gè)百分點(diǎn)。供需基本面雖有一定改善，但今年各品牌資源競爭激烈，下半年淡季階段管廠多是按需靈活控產(chǎn)，整體產(chǎn)能相較平穩(wěn)，利用套期保值等工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)利潤回歸。

圖2 在統(tǒng)計(jì)焊接無縫鋼管管廠產(chǎn)能利用率走勢

焊鍍管庫存峰值顯著低于2021年同期水平。 據(jù)云商平臺監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2022年焊鍍管廠商冬儲水平偏低，且繼春節(jié)累庫峰值后一路去庫。春節(jié)前后，焊鍍管廠原料儲備多至2月用量，加工類及協(xié)議貿(mào)易商整體庫存控制在15-20天銷量左右，儲貨量在正常庫存的10%-30%之間。截至6月30日數(shù)據(jù)，在統(tǒng)計(jì)管廠總庫存66.7萬噸，比年初高點(diǎn)86.22萬噸降19.52萬噸，下降22.64%；比上年同期降23.6萬噸，下降26.14%。國內(nèi)在統(tǒng)計(jì)焊管社會庫存87.95萬噸，較年初下降1.59%，降庫速度遠(yuǎn)低于往年。

表1 在統(tǒng)計(jì)焊接無縫鋼管品種供應(yīng)端變化

2、國內(nèi)焊接無縫鋼管進(jìn)出口量仍處于低位通道

1-5月國內(nèi)焊接無縫鋼管出口量同比下降38.03%

  據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-5月，我國進(jìn)口焊管61456.453萬噸，同比下降38.03%，高于厚壁鋼管進(jìn)口量的降幅21.5%（詳見圖3)。

圖3 2019-2022年國內(nèi)焊管進(jìn)口量對比

1-5月國內(nèi)焊接無縫鋼管出口量同比下降14.60%

  海關(guān)總署發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-5月，我國出口焊管1373722.471萬噸，同比下降14.60%，高于厚壁鋼管出口量的降幅10.5%。其中，二季度較一季度環(huán)比增長11.39%。

圖4 2019-2022年國內(nèi)焊管出口量對比

全球加息周期下，海外經(jīng)濟(jì)由過熱轉(zhuǎn)為滯脹，外部環(huán)境多空因素充斥，整體進(jìn)口量繼續(xù)維持低位，出口量波動(dòng)明顯但同比下降。上半年厚壁無縫鋼管業(yè)新出口訂單指數(shù)連續(xù)處于收縮區(qū)間，最新數(shù)據(jù)47.1回歸榮枯線邊緣，出口量轉(zhuǎn)折來自于俄烏沖突事件，下半年出口仍有一定結(jié)構(gòu)性增長機(jī)會。不過，加息深入最終會向需求傳導(dǎo)，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)有衰退的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織6月8日發(fā)布報(bào)告，將2022年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從此前的4.5%下調(diào)至3%，并預(yù)測2023年全球經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步放緩至2.8%。

二、下半年經(jīng)濟(jì)依托項(xiàng)目落地及需求回補(bǔ)

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測算，今年上半年，全國粗鋼表觀消費(fèi)量約4.16億噸，同比下降8.6%（2021年1-5月份，全國粗鋼表觀消費(fèi)量修正為4.55億噸）。

  密集落地期，下半年基建投資有望再提速。今年開年宏觀政策總基調(diào)強(qiáng)化跨周期調(diào)節(jié)，發(fā)力適當(dāng)靠前。2月固定資產(chǎn)投資增速12.2%，其中基礎(chǔ)建設(shè)投資增速8%，充分發(fā)揮支撐引領(lǐng)作用。1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長6.7%，增速比1-4月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)，比全部投資增速高0.5個(gè)百分點(diǎn)。從5月各項(xiàng)高層經(jīng)濟(jì)會議即強(qiáng)調(diào)確保今年新增專項(xiàng)債券在6月底前基本發(fā)行完畢，力爭在8月底前基本使用完畢。下半年貨幣和財(cái)政政策在總量和結(jié)構(gòu)上將繼續(xù)發(fā)力，在較上年增加300億元的多項(xiàng)資金支撐下，或?qū)⒂瓉眄?xiàng)目落地高峰期，從而帶動(dòng)耗鋼需求回暖。

預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)行業(yè)弱企穩(wěn)，環(huán)比有所改善。前半年地產(chǎn)方面利好頻發(fā)，整體融資環(huán)境積極改變，從3月份以來，無論是新增信托貸款，還是新增房地產(chǎn)債，收縮幅度均明顯收窄。不過，政策限制始終存在，在房地產(chǎn)企業(yè)授信大幅下降的情況下，房地產(chǎn)企業(yè)很難通過融新抵舊。另外，房產(chǎn)銷售亦是重要資金來源，近三年占比近51%。回顧上半年，今年2月提出了預(yù)售資金監(jiān)管方面的寬松政策，隨后各地陸續(xù)放松限購、限貸、限售，發(fā)放購房補(bǔ)貼，推出房票安置等政策。不過，3、4月開始地產(chǎn)商動(dòng)作從融資在建施工轉(zhuǎn)向向存量項(xiàng)目傾斜后，疫情影響下，多地樓盤停工，而2022年為房企美元債兌付高峰期，易引發(fā)資金暴雷危機(jī)。在今年新開工普遍后延的情況下，下半年沒有貢獻(xiàn)增量預(yù)期，地產(chǎn)用鋼需求在現(xiàn)有存量項(xiàng)目上更有改善空間。

 圖5：房地產(chǎn)新開工面積增速（累計(jì)）

  從焊鍍管品種來看，截至6月30日，上半年在統(tǒng)計(jì)11家管廠日均出貨量2.69萬噸,同比去年同期下降26.90%，同比2020年同期下降30.49%，其中6月環(huán)比上月增長1.32%，上半年高預(yù)期、高供應(yīng)持續(xù)發(fā)酵，但需求受疫情等影響，持續(xù)后延，管廠日均出貨峰值4.2萬，為農(nóng)歷春節(jié)前的冬儲階段。上半年在統(tǒng)計(jì)國內(nèi)各區(qū)域貿(mào)易商日均出貨量峰值在3月初，均值下滑24.63%，其中6月處于上半年平均日出貨量中線上方水平，較均值增長9.19%，較年內(nèi)峰值下滑17%。7月價(jià)格跌勢超出預(yù)期，終端實(shí)際需求釋放仍將有限，預(yù)計(jì)7、8月份仍是一個(gè)高庫低需的景象；同時(shí)，厚壁鋼管產(chǎn)業(yè)鏈虧損程度亦超預(yù)期，關(guān)注庫存的下降斜率變化。

圖6：在統(tǒng)計(jì)主導(dǎo)焊鍍管廠日均成交量

下半年鋼市趨勢預(yù)判

  去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議就已經(jīng)預(yù)判，今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將面臨需求收縮、供給沖擊以及預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。 

國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長4.8%，二季度 GDP 同比增長 0.4%，前二季度GDP同比增長2.5%，低于預(yù)期。

中國經(jīng)濟(jì)將面臨外需減弱、全球金融市場動(dòng)蕩、地緣政治沖突等外溢風(fēng)險(xiǎn)。

下半年，內(nèi)需將替代外需成為穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤的關(guān)鍵。

中國銀行研究院發(fā)布《2022三季度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》預(yù)計(jì)三季度及全年GDP分別増長3.2%-6%和3.2%-4.7%。

對于厚壁鋼管市場邏輯價(jià)格將由成本引領(lǐng)向需求支撐轉(zhuǎn)換。

對于厚壁鋼管基本面產(chǎn)業(yè)鏈供需矛盾有望緩解。

因此，在原料供需相對寬松預(yù)期下，預(yù)計(jì)下半年原料價(jià)格均價(jià)繼續(xù)下移，成材利潤有所修復(fù)。

對于焊鍍管品種，下半年預(yù)計(jì)產(chǎn)能新增有所放緩，但下半年仍將同比去年有小幅增長，整體供需轉(zhuǎn)向修復(fù)性回升。

對于需求方面，基建投資會進(jìn)一步提速，增速將高于上年。其中，關(guān)注宏觀會議一再提及的水利工程、交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、地下綜合管廊項(xiàng)目等，形成實(shí)物工作量對焊管品種的帶動(dòng)。房地產(chǎn)方面，由上半年土地面積成交推算下半年地產(chǎn)新開工同比繼續(xù)下降，環(huán)比數(shù)據(jù)修正，全年用鋼需求同比下降7%左右。

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